주식시장에서 저점은 어느 정도 짐작이 가는데 고점은 정말 아무도 모른다는 얘기, 다들 한 번쯤 들어보셨을 겁니다. 왜 그런지 궁금해서 찾아봤는데, FOMO·레버리지·"이번엔 다르다" 증후군이라는 세 가지 키워드로 설명하는 영상을 보고 꽤 납득이 가서 정리해봤습니다.
바닥은 보이는데 꼭대기는 왜 안 보일까
저점과 고점이 왜 이렇게 비대칭적으로 작동하는지 이해하려면, 먼저 하락장의 구조적 특성부터 봐야 할 것 같습니다. 흔히 약세장에서 "1층 밑에 지하실이 있다"고 하는데, 실제로 주가지수가 지하 10층까지 추락하기는 어렵다고 합니다. 이유는 크게 두 가지였습니다.
첫 번째는 밸류에이션 측면에서 '단단한 바닥(Rock Bottom)'이 존재하기 때문입니다. 청산가치, 즉 주가순자산비율(PBR) 0.8배 수준이 바닥의 기준점 역할을 한다고 합니다. 극단적인 공포 상황에서는 PBR이 0.8배를 일시적으로 밑도는 경우도 있지만, 정상적으로 이익을 내는 우량 기업들로 구성된 지수라면 이 바닥선을 뚫고 끝없이 추락하기는 구조적으로 어렵다고 합니다. 가치투자자들이 "이쯤이면 바닥"이라고 판단하고 매수에 나서는 행위 자체가 낙폭을 제어하는 역할을 한다는 거죠. 아이러니하게도 그 가치투자자마저 항복하고 시장을 떠날 때, 그 극도의 공포가 역설적으로 저점 신호가 된다고 합니다.
두 번째는 정책 개입입니다. 1990년대 일본의 자산가격 폭락이 금융 시스템 전체를 흔들었던 트라우마 이후, 각국 정부와 중앙은행은 위기가 올 때마다 적극적으로 개입해서 시장 바닥을 만들어왔다고 합니다. 2008년 글로벌 금융위기 때는 미국 연준이 양적완화(QE)와 제로금리로 바닥을 다졌고, 2020년 코로나19 팬데믹 때는 재정정책과 통화정책이 동시에 터지면서 전례 없는 유동성이 공급됐는데, 미국 정부는 금융기관을 통한 우회적 조절에 그치지 않고 가계 계좌에 직접 현금을 꽂아주는 방식으로 바닥을 강제로 지지했다고 합니다.
이렇게 저점에는 PBR이라는 물리적 바닥과 정부의 유동성 투입이라는 방어막이 이중으로 작동하는데, 고점에는 가격을 억제할 물리적 한계선이 전혀 없다고 합니다. 이론적으로 인간 탐욕의 한계는 무한대이기 때문이라는 설명이었는데, 저는 이 비대칭성이 저점과 고점 예측의 난이도를 근본적으로 갈라놓는다는 대목이 제일 인상적이었습니다.
FOMO와 레버리지, 탐욕을 키우는 두 엔진
고점을 예측할 수 없게 만드는 핵심 동력은 포모(FOMO, Fear Of Missing Out)와 레버리지의 결합이라고 합니다. 이 둘은 각각으로도 강력한데, 상승장에서는 서로를 먹이며 기하급수적으로 커지는 특성이 있다고 하네요.
포모는 단순한 욕심이 아니라는 설명이 눈에 띄었습니다. '나만 뒤처지는 것 같은 불안감'이라는 정의처럼, 상대적 박탈감과 손실 기피 성향이 결합된 본능적 반응이라는 거죠. 내 자산과 소득은 그대로인데 비슷한 처지였던 주변 사람이 주식으로 큰돈을 벌었다는 소식을 들으면, 상대적 박탈감이 즉각 발동합니다. 아무 행동도 안 했을 뿐인데 마치 내 자산의 실질 가치가 깎인 것 같은 고통, 이른바 '벼락거지'가 된 듯한 무력감과 분노가 밀려온다는 겁니다. 이 고통을 피하려는 본능이 이성의 제동장치를 망가뜨리고, 결국 산꼭대기에서 매수 버튼을 누르게 만든다는 설명이 꽤 와닿았습니다.
포모가 상승장에 뛰어들게 만드는 연료라면, 레버리지는 그 불꽃을 걷잡을 수 없이 키우는 산소 같다고 합니다. 주가가 끝없이 오를 것 같은 국면에서 자금이 부족하다고 느껴지면, 돈을 빌려 투자하는 신용융자(Margin Debt)가 너무나 자연스러운 선택처럼 보인다는 거죠. 미국 나스닥 100 지수와 신용융자 증가율의 관계를 보면, 강한 레버리지 증가가 나타난 이후 상승세가 꺾이는 패턴이 반복적으로 발견된다고 합니다. 빚내서 투자하는 사람이 늘수록 가격은 상상 이상으로 오르고, 그 과정에서 위험을 경고하는 사람들은 오히려 뒷방 늙은이 취급을 받는다는데, 이게 바로 버블이 스스로를 정당화하는 방식이라는 설명이었습니다.
포모와 레버리지가 결합하면 시장 참여자들의 집단적 이성 마비로 이어진다고 합니다. 개인이 느끼는 공포(FOMO)가 대출이라는 행동으로 이어지고, 이 행동이 가격을 더 올려서 또 다른 포모를 자극하는 자기강화적 피드백 루프가 만들어진다는 거죠. 이 루프가 돌아가는 한 시장에는 사실상 천장이 없다는 얘기였습니다.
"이번엔 다르다"는 말이 나오면 오히려 위험 신호
포모와 레버리지가 결합해서 시장을 기존 밸류에이션 지표로는 도저히 설명 안 되는 수준까지 끌어올리면 반드시 등장하는 게 있다고 합니다. 바로 새로운 기준, "이번엔 다르다" 증후군입니다. 버블의 최정점에서 어김없이 울리는 불길한 사이렌 같은 거라는 표현이 인상적이었습니다.
역사는 이 패턴을 계속 반복해왔다고 합니다. 2000년 닷컴버블 때는 PER로 도저히 정당화할 수 없을 만큼 주가가 치솟자 시장이 PER 대신 '클릭 수'나 '가입자 수'를 새 가치평가 기준으로 삼았고, 이익이 한 푼도 없는 기업조차 가입자가 빠르게 는다는 이유만으로 수백억 달러 시가총액을 받았다고 합니다. 최근 기술주 붐에서는 'PDR(Price to Dream Ratio, 주가 꿈 비율)'이라는 신조어까지 등장해서, 현재 실적이나 자산 대신 미래의 꿈과 내러티브에 가격을 매기는 일이 벌어졌다고 하니 흥미로웠습니다.
이 "이번엔 다르다"는 내러티브가 위험한 건, 완전히 허구가 아니라는 데 있다고 합니다. 닷컴 시대의 인터넷 혁명은 실제로 세상을 바꿨고, 요즘 AI 기술도 산업 전반을 재편할 잠재력이 있으니까요. 기술 혁신 자체는 진짜인데, 문제는 그 기대가 현실적 가치를 한참 초과하는 속도로 가격에 반영된다는 점이라고 합니다. 내러티브는 유동성이 공급되는 한 계속 새롭게 만들어지고 확장될 수 있고, 사람의 상상력이 만든 이야기에는 스스로 제동을 걸 브레이크가 없다는 설명이 꽤 설득력 있었습니다.
결국 이게 고점 예측이 근본적으로 불가능한 이유라고 합니다. 새로운 기준이 계속 등장하는 한, 기존 잣대로는 '과열'을 측정조차 할 수 없기 때문이죠. 기존 가치평가 모델을 무용지물로 만드는 새 내러티브의 등장은 버블의 증거이자 동시에 버블을 더 키우는 연료가 된다고 합니다. 결국 이 광기 어린 파티를 멈추게 하는 유일한 방법은 유동성이 마르는 것뿐이고, 그 전까지는 언제 무엇 때문에 파티가 끝날지 아무도 모른다는 얘기로 마무리되더군요.
제가 내린 결론
고점 예측이 불가능하다는 걸 인정하는 게 오히려 균형 잡힌 투자와 리스크 관리의 첫걸음이라는 생각이 들었습니다. FOMO와 레버리지, "이번엔 다르다"는 내러티브가 결합해서 시장을 지배할 때는, 최고가에 팔겠다는 욕심을 버리고 파티가 한창일 때 기꺼이 출구로 걸어 나갈 준비를 하는 게 맞는 것 같습니다. 꼭대기가 아니라 어깨쯤에서 만족하고 내려오는 절제력이야말로 어떤 금융 공학보다 어려운, 투자의 진짜 경지가 아닐까 싶습니다.
※ 본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
[출처]
영상 원문: https://v.daum.net/v/20260718070253866